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注冊制與核準制的區別

 2019-06-24 10:30:28  zmdzbsck

    注冊制是指證券發行申請人依法將與證券發行有關的一切信息和資料公開制成法律文件,送交主管機構審查,主管機構只負責審查發行申請人提供的信息和資料是否履行了信息披露義務的一種制度。其最重要的特征是:

    在注冊制下證券發行審核機構只對注冊文件進行形式審查, 不進行實質判斷。如果公開方式適當, 證券管理機構不得以發行證券價格或其他條件非公平, 或發行者提出的公司前景不盡合理等理由而拒絕注冊。注冊制主張事后控制。注冊制的核心是只要證券發行人提供的材料不存在虛假、誤導或者遺漏,即使該證券沒有任何投資價值,證券主管機關也無權干涉,因為自愿上當被認為是投資者不可剝奪的權利

    核準制即所謂的實質管理原則,以歐洲各國的公司法為代表。依照證券發行核準制的要求,證券的發行不僅要以真實狀況的充分公開為條件,而且必須符合證券管理機構制定的若干適于發行的實質條件。符合條件的發行公司,經證券管理機關批準后方可取得發行資格,在證券市場上發行證券。這一制度的目的在于禁止質量差的證券公開發行。

    1注冊制更利于市場三大功能發揮

    新股發行體制改革的初衷和最后目標均在于更好地發揮資本市場價格發現融資資源配置等三大基礎功能對定價、交易干預過多不利于價格發現功能的實現;發行節奏由行政手段控制  不利于融資功能的實現;上市門檻過高審核過嚴則不利于資源配置功能的實現。注冊制與核準制相比發行人成本更低上市效率更高對社會資源耗費更少資本市場可以快速實現資源配置功能注冊制最大的好處在于把發行風險交給了主承銷商把合規要求的實現交給了中介機構把信披真實性的實現交給了發行人。

    2發行注冊制也并非來者不拒

    美國證監會接到發行人申請后,會就其提交的材料提出反饋意見,中介機構和發行人則需進行有針對性的答復,一般意見反饋和答復少則三四次,多則七八次,直至證監會不再有其他問題才會準予注冊。從時間上看,美國證監會的審核最快2個月,一般3到6個月時間方能完成,交易所審核僅需1到1個半月,時間包含在證監會審查期內。倫敦UKLA審核發行人材料時,也需經過一讀、二讀、三讀的意見反饋和回復,之后需有一定等級、兩個以上審核委員簽字后才能獲得發行批文。發行審核環節通常也需時3到6個月。“ 如果三讀之后還有問題,將繼續進行多輪意見反饋,如果發行人一直無法完成反饋回復,發審環節就會被無限期拖延下去。”

    3、核準制不等于非市場化

    注冊制與核準制并非僅由市場成熟程度決定,而是具有一定的歷史背景和現實原因,是監管理念、市場分布、控制層次等多方面因素共同作用的結果,把核準制和非市場化直接畫等號并不科學。無論是注冊制還是核準制,是否市場化的標準在于市場買賣雙方是否能夠實現真實意愿的表達。


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